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投過60家基金后,拆解如何“冷啟動”一支基金?

2019-11-13| 發布者: ??h百科網| 查看: 144| 評論: 3|來源:互聯網

摘要: 盡管市場普遍存在募資難的問題,但投資機構依然在持續分裂著,一些業績優良的投資人并不安于在原機構“打工......

盡管市場普遍存在募資難的問題,但投資機構依然在持續分裂著,一些業績優良的投資人并不安于在原機構“打工”,希望有一個自己的基金品牌,然而經過市場一番洗禮后,往往會撞得灰頭土臉、信心全無。筆者在工作中溝通過大量的First-TimeFunds(下文簡稱FirstFund),針對基金如何“冷啟動”,也許以下這些建議能讓你少走些彎路。

(本文“冷啟動”指基金管理人首支對外募集的機構化基金。)

01.錢從哪兒來?

先提一個思考題:LP為什么要投你的基金?

從純市場的角度只有兩種可能:

第一,你曾經幫他賺過錢,并且相信你能幫他繼續賺錢;

第二,基于團隊素質、歷史業績、行業賽道等等因素考慮,他相信你未來能幫他賺到錢。

從政府引導基金的角度出發,更多則偏重于招商、產業集聚落地。

02.“刷臉”必不可少

對于新管理人來說,由于缺乏可考證的機構歷史業績,因此“刷臉”是必須要做的事兒,曾經幫助賺過錢的“金主”、“朋友圈鐵磁”是冷啟動募資的首選對象,這類LP的磨合、信任成本是最低的。新的基金品牌就如同一次新的創業,放低姿態勇敢開口吧。

03.被投企業“反哺”

此外,投資團隊過往的明星被投企業,也是重要的潛在出資對象。一方面可以有效證明這些企業是團隊過往主導的項目,能掏真金白銀才是真愛;另一方面可以作為新基金的基石出資人,為基金擴募打好基礎。

04.上市公司的錢怎么拿

管理人通常認為上市公司是優質LP,因此花了大量資源和精力在上面。從筆者的實踐經驗來看,FirstFund拿上市公司的錢并不經濟。

第一,上市公司的錢其實并不穩定,特別是民營小市值上市公司,被放鴿子是常態;

第二,上市公司的操作流程相對繁瑣,需要公告披露。作為上市公司的小散股東一定不會理解,為什么公司要和一家沒有名氣的機構去合作。

第三,戰投部門如今是上市公司的標配,子彈投了基金,那么就動到了他們手里的奶酪,內部的反彈是必然。

既然這條路這么難走,何不另辟蹊徑?也許上市公司的高管個人或者他們的家族財富會是更好的選擇。

05.政府引導基金謹慎拿

在資本寒冬下,政府引導基金是一個中國特色明顯的主流LP群體,但其限制也頗多,主要的訴求是基金注冊、當地返投、階段定位、行業領域等。

所以,新管理人切忌“拉到籃子里都是菜”,應當充分了解引導基金的條款要求,看是否能與自身的投資策略做匹配。如果為了拿引導基金而限制了自身的水平發揮,最終導致基金收益下降,就得不償失了。

另外,需要摸清政府引導基金的實際運作情況,包括可投資金規模、工作流程、時間窗口安排、歷史基金投資情況等,這些都會極大影響基金的落地進度。一個專業、有成熟經驗的引導基金管理團隊會反向給管理人提供建議和幫助。

06.合理控制基金規模

新管理人要在江湖立Flag,業績是第一位,而收益和規模永遠是天敵。VC基金一般在第4-6年才開始有完整的項目退出機會,而基金的投資期通常是2-3年,二期基金在第二年就要開始做募集準備。如果基金規模過大,投資節奏拉長后,賬面收益會很難看,更遑論退出了。

控制規模的另一個考慮是盡量減小試錯成本,FirstFund意味著機構治理、人力組織、出資結構、投資策略、被投企業等要素的重新配置,哪怕是老人新基金,也需要有一個磨合周期。而新基金恰恰是塊試金石,猶如創業企業一般,驗證原型后再擴大規模才是合理的商業邏輯。

07.步步為營,落袋為安

新管理人往往缺乏募資的節奏感,多頭出擊,希望“一口吃成個胖子”,但現實情況往往是“狗熊掰玉米,掰一個扔一個”。

筆者的建議是分三步走:

首先確定你的基石出資人,類型包括產業資本、民營資金、自有資金,這是你的基本盤,應當至少不低于基金目標規模的50%,確定后可以先做第一次交割封閉;

第二步是組合國資、政府引導基金、機構母基金,這類機構的決策流程較長,但值得等待;

第三步是查漏補缺,適當開放份額給有一定資源的小額個人LP,但不宜過多。

上述模型的核心邏輯:先到先交割先投,盡快鎖定基石,開放募資期,合理搭建LP結構。有時潛在LP不是沒錢,而是沒信心,一旦在基石和機構LP方面完成破局,基金的后續募集就會容易些,買漲不買跌是人的通常心態。筆者作為政府引導基金這環,已多次發揮承上啟下的歷史使命,為基金擴募做貢獻。

08.GP高比例跟投是加分項,更是必須項

作為FirstFund,如果團隊還老想著用1%撬動99%,那干脆別做了。第一支基金猶如創業起步,ALL-IN是必須的,自有資金的高比例投入代表了信心,更代表了決心,就像VC會投一個后路很多的創業者么?

也許有些GP會說自己的資金不夠,但這是一個悖論:自己都沒錢,如何能保證幫比你有錢的人賺到錢呢?如果說團隊有錢但不愿意出,那就代表自己隨時能棄船逃跑,虧了是別人的,賺了是自己的。

09.明確機構標簽,成為賽道領跑

找到一個具有認知優勢的領域深耕變現,是新機構脫穎而出的唯一路徑。一個清晰有力的行業標簽,也許不會打動所有資方,但卻更容易找到合適匹配的LP。

例如投消費的基金可以組合渠道型LP、投教育的基金可以組合商業地產LP(教育地產),一些協同作用明顯、能產生化學反應的跨界組合往往會讓募資事半功倍。

一個有差異化打法、行業標簽鮮明、業績良好的機構,也會受到母基金的青睞,因為母基金會根據賽道來做資產配置,如果你所在的細分賽道其他玩家很少,那么恭喜你,即使你的TrackRecord歷史并不長,也將更容易被納入基金的配置賽道。

10.儲備確定性項目,盡量避免盲池

FirstFund的最大困境是缺乏可考業績,一個折中的解決辦法是,儲備一些明確的擬投項目,例如把過往個人已有一定驗證的潛力項目,以成本價平移至基金,那么LP在投資后就能有一個較明確的收益預期?;蛘弑M快完成首次募資交割,在完成部分投資后,再開放募資也許會讓LP看得更清晰,避免盲池投資。

11.CO-GP并不暖,“三角戀”走不遠

最后筆者想說,即使世道再難,也不要通過CO-GP的模式來抱團取暖。一支基金的路很長,互相借力看似美好,但路途中的變量實在過多,能撐到一年不分手已是難事,更何況一個基金的生命周期通常長達十年。

本文作者

接力母基金投資總監

董若愚


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